Le Parlement Européen tiendra sa première session le 15 juillet. Neuf mois après la faillite de Lehman Brothers, suivie de la plus grave crise économique de l'après-guerre, il se doit de prendre une initiative forte et ambitieuse.

Les agences de notation ont-elles joué leur rôle et correctement évalué les risques que comportaient les subprimes ? Il n'est pas exact de dire qu'elles n'ont pas réagi. Les agences de notation engagées dans l'évaluation du risque de crédit des obligations émises par les véhicules de titrisation ont commencé à abaisser leurs notes sur les tranches des transactions titrisées à partir de 2005, soit 24 mois avant le déclenchement de la crise des subprimes. Sans doute n'avaient-elles pas pris la mesure des effets systémiques qui allaient émaner de cette dégradation de l'environnement financier global. Leurs ajustements de note à la baisse étaient surtout l'émanation d'une correction technique, puisque les taux de marché sont une des variables des modèles qui servent à déduire les notes ; ce n'était pas au demeurant la conséquence directe d'une analyse macroéconomique prospective. Cela dit, ces modèles sont eux-mêmes calibrés sur des séries historiques longues, qui non seulement gomment les effets de relief des situations exceptionnelles (ce que sont tant le 11 Septembre que la Guerre d'Irak de 2003) et n'intègrent pas des scénarios de cycles de taux marqués par de telles amplitudes. De surcroît, les notes attachées aux transactions de titrisation sont produites par des équipes composées essentiellement de mathématiciens et de juristes, de jeunes professionnels qui en général s'entendent très bien et font souvent du bon boulot, mais qui manquent de profondeur analytique quant aux enjeux macroéconomiques.

Il est parfois nécessaire de dire les choses telles quelles sont au risque de paraître brutal. Les circonstances imposent, en effet, de rappeler les saines et indispensables vertus du bon sens. La valeur et l'enrichissement s'établissent toujours, à terme, sur des réalités tangibles, créatrices de richesse. La crise que nous connaissons et ses conséquences était, si on est clairvoyant et sensé, naturellement prévisible. Elle est l'expression d'un mode d'enrichissement fondé sur une croyance immodérée dans la capacité des marchés à créer et à optimiser de la valeur quelles que soient les circonstances.

Née de l'imprudence des banques devant le développement exagéré des prêts hypothécaires, la crise bancaire de 2007 a nécessité l'intervention des États pour rétablir la confiance. Mais l'abus de réglementations ne constitue pas un remède au problème posé aux banques.

Basée sur la substitution du service de location à la vente d'un produit, cette économie pourrait amener les industriels à adopter tout naturellement une démarche de développement durable : leurs revenus étant liés à des services d'usage et de maintenance, ils seraient naturellement enclins à concevoir des produits pérennes et modulables et à dématérialiser leur production. Ce système vertueux aurait pour effets un amoindrissement de la production industrielle et donc de l'utilisation de matière et d'énergie, ainsi qu'une diminution des déchets issus de la consommation. En revanche, les flux financiers peuvent continuer de croître. Ce système permettrait à l'entreprise de concilier augmentation du profit et diminution de la pollution.